El Blog de MARKETING de GONZALO SAIZ

Desde la semana pasada le he dado muchas vueltas al artículo que escribí sobre el mínimo histórico alcanzado por el índice Euribor el pasado mes de Marzo, y en especial, le he dado muchas vueltas al otro aspecto que mencionaba en el mismo sobre la expectativa de los analistas de que este evolucione aumentando su nivel en un futuro no muy lejano.

Lo he pensado tanto, no por el articulito en si, que hay que reconocer que es bastante simplón, sino por lo que suele haber detrás de una expectativa de los analistas de evolución del índice europeo al alza, la inflación.

Está claro que si el Euribor está en su mínimo histórico y acercándose rápidamente a la famosa trampa de la liquidez, (Japón sabe mucho de esto y no voy a entrar en ello ahora) es mucho más probable pensar que vaya a subir a que vaya a continuar bajando, pero, ¿subirá?, ¿qué indicios tenemos hoy que lo respalden?, ¿cómo de sólidos son esos primeros signos?.

La verdad es que si con algo me quedé cuando estudié la carrera de economía es la importancia que tiene la inflación y el control de la evolución de la misma para garantizar la salud de una economía, que dicho sea de paso, es el objetivo de control prioritario de la mayoría de los bancos centrales.

Por eso, por la importancia que tiene voy a intentar dar respuesta a las preguntas que nos planteamos utilizando distintos artículos que he leído en los últimos días:

Lo primero de todo y antes de entrar en los detalles, para los profanos, ¿qué es la inflación?, pues bien, no es ni más, ni menos, que un aumento generalizado de los precios de bienes y servicios básicos durante un periodo de tiempo determinado.

Lo segundo, ¿cómo se mide?, pues no es más que hacer una selección de los bienes y servicios básicos que compra una familia media y controlar la evolución agregada de sus precios a lo largo del tiempo. Y sin entrar en las técnicas utilizadas por los distintos institutos estadísticos encargados de tan “apasionante” tarea, en España por ejemplo, lo mide el INE a través del IPC (CPI en USA), el famoso índice de precios al consumo del que les gusta hablar tanto a los telediarios.

Esa evolución agregada de los precios en el tiempo, puede evidentemente ser positiva o negativa, es decir, los precios pueden subir, inflación positiva, o pueden bajar, inflación negativa, a lo que también se le llama deflación.

Antes de pasar a un tercer aspecto, me gustaría mencionar la inflación subyacente, de la que también suelen hablar los medios de comunicación que es exactamente lo mismo que antes, una selección de los bienes y servicios básicos que compra una familia media en España, pero, excluyendo los precios de la energía y la comida. Muy poquito representativo de la realidad, dicho sea de paso, si tenemos en cuenta que estos gastos representan en torno al 40% de los gastos medios de una familia, pero vayamos al siguiente punto.

En tercer lugar, ¿qué es bueno y que es malo?, ¿qué es mejor para la economía?, ¿qué los precios suban?, ¿o que os precios bajen?, pues eso dependerá del nivel de subida o bajada de precios y de la duración de dichas variaciones.

Desde luego, el principal aspecto negativo asociado con la inflación es una caída en el poder adquisitivo del dinero y por tanto de los consumidores, muy fácil, si suben los precios, los bienes y servicios nos cuestan más, perdemos poder adquisitivo. En casos extremos, los consumidores, ante una expectativa de inflación, una expectativa de subida generalizada de los precios comenzarían a aprovisionarse de bienes debido al temor de un aumento agresivo y continuado de los precios. Pero la inflación también tiene un lado positivo que es una reducción real del valor de la deuda.

Cuarto aspecto; los gobiernos, además de medir el nivel de inflación de una economía y tomar acciones para controlar su evolución, utilizan el índice de precios para otras decisiones como por ejemplo, el incremento de las pensiones o los salarios de los funcionarios.

Por eso, gobiernos como el de Estados Unidos (no tengo el dato español) tienden a infravalorar la inflación y por esa misma razón ha modificado su modo de calculo 9 veces desde 1996.

Sigamos con la economía americana, el desempleo al 9,7% (el peor dato desde Febrero de 1983), la capacidad de utilización de recursos en la economía al 72,7%, (7,9% por debajo de la media que va de 1972 a 2009), o dicho de otro modo, que los recursos productivos de la economía no está siendo empleados ni mucho menos. O dicho de un modo un poco más técnico, que el producto interior bruto real está lejos, muy lejos del potencial (la teoría dice que cuando el PIB real alcanza al potencial, los incrementos no vienen en producción real sino en subidas de precios, ¿en qué?, en inflación. Por tanto, si el empleo y la utilización de la industria son bajos, ¿que se va a inflar?, ¿inflación?, ¿dónde?, ¿cómo?

Pues bien, a pesar de esto, muchos analistas tanto en Estados Unidos como alrededor del mundo y fundamentalmente debido a la política monetaria que están comenzando a seguir muchos países y regiones, piensan que la inflación ya está aquí y que además está llamada a acelerarse. La realidad es que los índices de precios de la mayoría de las naciones alrededor del mundo apoyan esta visión y de hecho, la mayoría de los países que componen el G20 están comenzando a mostrar tasas de inflación mayores que las normales.

El tesoro americano y los mercados de divisas también han dado señales de inflación con la apreciación del dólar y la caída del precio de los bonos del tesoro. Además, los swaps de tipos de interés fijos sobre variable se han dado la vuelta a negativos por primera vez en una década. Lo que quiere decir que los inversores están apostando agresivamente a que los tipos variables van a subir en la medida en que la FED (el banco central americano) aumente su preocupación sobre la inflación y comience a subir los tipos de interés para controlarla/ralentizarla.

Pero lo que más me llama la atención y me toca más de cerca, la evolución de los precios industriales, o dicho de otro modo, la evolución de los precios de los comodities que son utilizados para producir bienes finales, bienes terminados, están subiendo de manera acelerada desde Febrero de 2009 y esto no es más que la señal de que el bien terminado, es decir, los que acabamos comprando en nuestra cesta de bienes y servicios, también subirá.

Digo que me toca más de cerca porque desde hace unos meses estamos viendo como están subiendo los precios de los componentes electrónicos en general y si los precios de los componentes suben (de los comodities de la electrónica), los precios de los ordenadores también porque hay que repercutirlo a no ser que estés dispuesto a perder dinero…. No, ¿verdad?.

Por tanto, los mercados no mienten, y el mercado de comodities está reflejando una inflación que se acelera, a las personas y ciertos gobiernos les pueden interesar no decir toda la verdad. Pero, basado en esto, mejor que pensemos que viene la inflación y que tomemos posiciones teniendo esto en cuenta hasta que los datos de mercado nos digan lo contrario.